金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关(guān谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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